2025年11月05日，万联证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告说明，2025Q3大消费板块重仓比例持续下降，科学技术板块提升。

  报告摘要如下： 投资要点： 大消费板块重仓比例持续回落，子板块重仓比例环比均下降。2025Q3大消费板块重仓比例持续回落，环比下降1.15pcts至4.69%，目前处于历史低位，远低于2018年以来的历史重仓比例平均值11.15%。 分个股：全市场个股持仓TOP20中大消费板块占据2个席位，减少1个席位，大消费板块中餐饮个股重仓比例分化明显。2025Q3全市场基金重仓比例TOP20个股中大消费板块占据2个席位，餐饮（贵州茅台600519））和家用电器（美的集团000333））各占据1席。大消费板块基金重仓比例提升幅度前10个股包括4只餐饮个股（酒鬼酒000799）、泸州老窖000568）、洋河股份002304）、中炬高新600872））、3只农林牧渔个股（牧原股份002714）、中粮糖业600737）、立华股份300761））、3只家用电器个股（三花智控002050）、石头科技、科沃斯603486））。基金重仓比例下降幅度前10个股包括4只餐饮个股（贵州茅台、五粮液000858）、东鹏饮料605499）、伊利股份600887）），4只家用电器个股（美的集团、格力电器000651）、海尔智家600690）、海信视像600060））,1只农林牧渔个股（海大集团002311））,1只商贸零售个股（小商品城600415））。 投资建议：2025Q3大消费板块基金重仓比例继续回落，目前处于历史低位，较历史中等水准有很大的差距。以电子、电力设备、通信行业为代表的科技和高端制造板块基金重仓持股比例环比显著提升，而大消费全部子板块基金重仓比例均环比下降。当前国内消费仍显弱势，内部环境来看，扩内需为当前政府重点工作任务，政策上预计仍会有相应的措施出台刺激消费；外部环境来看，中美贸易争端有所缓解，有望为国内经济复苏和消费回暖争取一段宝贵的时间。细分行业中： （1）餐饮：①白酒行业：当前白酒行业处于库存去化阶段，2025年业绩承压，但市场已对悲观预期有所消化，低估值+高分红为股价提供支撑，我们判断白酒板块向下空间存在限制，预期好转的情况下有望迎来反弹行情。②大众食品：2025年扩内需政策加码，同时一些细分行业的原料成本处于下降通道或者底部区域，从而有利于利润释放和业绩向好，建议关注啤酒、饮料、调味品等行业。 （2）社会服务：作为提振消费的核心抓手之一，休假制度的落实与优化对旅游市场的带动作用仍将持续，推动扩大入境消费为免税行业带来新的增长点，健全县域商业体系利好下沉化市场加速扩张的酒店与连锁餐饮行业，教育领域有望成为AI应用的代表性落地场景，建议关注受益于政策重点利好的旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头。 （3）商贸零售：①黄金珠宝：在全球贸易环境多变、美元信用体系受冲击的背景下，黄金作为避险资产的吸引力逐步提升，金价有望持续上涨。同时，国潮文化影响下，消费者更愿意为产品工艺支付溢价，建议关注注重产品设计、运营能力强、品牌势能强、高分红+高股息的黄金珠宝有突出贡献的公司。②化妆品：近年来国货美妆企业愈发重研发投入，不少国货品牌凭借出众的产品力脱颖而出，即便在行业需求疲软的背景下依然取得亮眼增长。年轻一代消费者对于国货美妆品牌的接受度逐渐提高，国货品牌有望进一步抢夺国外品牌的份额，实现市占率提升。建议关注强研发、产品力和营业销售能力优秀的国货化妆品龙头公司。 （4）轻工制造：随着2025年各地加力促进房地产市场的止跌回稳，以及“以旧换新”政策补贴的进行，家居、家电需求端有望得到提振，建议关注产品力强、渠道多样化、具备规模优势的家居和家电企业。 风险因素：政策力度没有到达预期风险、消费复苏没有到达预期风险、宏观经济稳步的增长没有到达预期风险。